Warren Buffett om Charlie Munger, kontanter och eviga aktier

Precis som tidigare år handlar Buffetts aktieägarbrev för 2023 mindre om "vad som är nytt" och mer om att erbjuda investerare användbara påminnelser om hur man investerar framgångsrikt - uttryckt på Buffetts unika, folkliga sätt. Ändå finns det några anmärkningsvärda kommentarer i årets brev om huruvida Berkshire kommer att betala en utdelning, vem Buffetts efterträdare kommer att vara och vilka aktier Buffett förväntar sig att vara långsiktiga innehav.

Warren Buffett om Charlie Munger: "Arkitekten"

I ett separat meddelande till läsarna innan aktieägarbrevet börjar hyllar Buffett Munger. Buffett, som länge krediterats för att ha vridit Buffett (och därefter Berkshire) mot kvalitetsföretag, kallar Munger för "arkitekten" för nuvarande Berkshire, med Buffett som den "huvudentreprenör" som genomförde Mungers vision.

Enligt Buffett sa Munger till honom 1965:

"Warren, glöm att någonsin köpa ett annat företag som Berkshire. Men nu när du kontrollerar Berkshire, lägg till underbara företag som köps till rimliga priser och ge upp att köpa rimliga företag till underbara priser. Med andra ord, överge allt du lärt dig av din hjälte Ben Graham. Det fungerar, men bara när det praktiseras i liten skala."

Buffett om hur man investerar

Det har skrivits mycket i finanspressen om hur man investerar som Warren Buffett. Men det finns inget som slår en årlig påminnelse från Oraklet från Omaha själv om hur man bygger en portfölj som håller länge. Sådana påminnelser är särskilt användbara i dagens marknadsklimat.

"Även om aktiemarknaden är enormt mycket större än den var i våra tidiga dagar, är dagens aktiva deltagare varken mer känslomässigt stabila eller bättre utbildade än när jag gick i skolan. Av någon anledning uppvisar marknaderna nu ett mycket mer kasinoliknande beteende än de gjorde när jag var ung. Kasinot finns nu i många hem och frestar dagligen de som bor där", konstaterar Buffett.

I sitt nya brev upprepar Buffett några av de saker som har gjort Berkshire så framgångsrikt över tid, bland annat:

• Ha ett tydligt syfte när du investerar
• Fokusera på kvalitetsinvesteringar, eller med Buffetts ord, "underbara företag".
• Gynna företag som drivs av bra chefer.
• Hålla ut på lång sikt, eftersom "tålamod lönar sig".
• Tillämpa "finanspolitisk konservatism".

Warren Buffett kommer inte att sälja dessa aktier

Buffett pratade i förra årets brev om två aktier "som lämnar oss bekväma" och som han förväntar sig att Berkshire Hathaway ska äga på obestämd tid: Coca-Cola (KO) och American Express (AXP). Och inte överraskande behöll Berkshire sina positioner i dessa aktier 2023.

"När du hittar ett riktigt underbart företag, håll dig till det", skriver han i år. "Tålamod lönar sig, och en underbar verksamhet kan kompensera för de många mediokra beslut som är oundvikliga."

I år lyfter Buffett fram två andra "Rip Van Winkle" -investeringar som han förväntar sig att Berkshire ska äga på obestämd tid, två aktier som han fyllde på i under 2023.

Det första Buffett-aktien på lång sikt är Occidental Petroleum (OXY). Berkshire ägde 27.8% av företagets aktier i slutet av 2023 och äger också teckningsoptioner som gör det möjligt för Berkshire att öka sin andel om det så önskar till ett fast pris. Som Buffett har sagt tidigare har Berkshire inget intresse av att äga Occidental direkt. Berkshire gillar snarare bolagets stora olje- och gasinnehav i USA och dess ledarskap inom initiativ för koldioxidavskiljning.

Den andra investeringen som Buffett förväntar sig att Berkshire ska äga på obestämd tid är företagets andel i fem stora japanska finansiella konglomerat: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui och Sumitomo. Berkshire äger nu cirka 9% av varje företag, säger Buffett, och har lovat att inte öka sina ägarandelar över 9,9%. Cheferna för dessa företag driver sina företag på samma sätt som teamet driver Berkshire och följer vad Buffett kallar "aktieägarvänliga riktlinjer som är mycket bättre än de som vanligtvis tillämpas i USA". För detta ändamål återköper dessa företag aktier när priset är rätt, behåller kassaflödet för att bygga upp sin verksamhet och betalar sina chefer rimligt snarare än överdrivet. Slutligen föreslår Buffett att Berkshires investeringar i dessa fem japanska företag "kan leda till möjligheter för oss att samarbeta runt om i världen".

Kan Berkshire Hathaway överprestera?

Buffetts senaste brev behandlar också, i vissa fall, subtilt, några vanliga frågor om Berkshire Hathaway.

En av dessa frågor är: i sin nuvarande storlek kan Berkshire Hathaway möjligen överprestera i den takt som det gjorde tidigare?

Buffett medger:

"Det finns bara en handfull företag i det här landet som verkligen kan påverka Berkshire, och de har oändligt många gånger valts ut av oss och av andra. Vissa kan vi värdera, andra kan vi inte. Och om vi kan det, måste de vara attraktivt prissatta. Utanför USA finns det i princip inga kandidater som är meningsfulla alternativ för kapitalplacering i Berkshire. Sammantaget har vi ingen möjlighet att uppnå en iögonfallande utveckling."

Vad bör investerare förvänta sig av Berkshire? Att det kommer att gå något bättre än det genomsnittliga företaget, säger Buffett.

När kommer Berkshire Hathaway att investera sin kassa?

En annan vanlig fråga om Berkshire är när den kommer att investera sin stora kassahög.

Buffett erkänner att Berkshire har kontanter och statsskuldväxlar "långt utöver vad konventionell visdom anser vara nödvändigt." En del av anledningen till den betydande kontanthögen är naturligtvis att det inte finns tillräckligt med attraktivt prissatta möjligheter bland de typer av företag som Berkshire gillar.

Men även andra faktorer spelar in; Berkshire tillämpar vad Buffett kallar "extrem finanspolitisk konservatism"; Buffett jämför den stora kassan med "en försäkring på en fästningsliknande byggnad som tros vara brandsäker". Buffett planerar att skydda de besparingar som har anförtrotts Berkshire och inte utsätta dessa besparingar för någon permanent kapitalförlust. Kontanter spelar naturligtvis en viktig roll i den strategin.

Men kontantlagret knyter också an till ett tema som det inte talas lika mycket om: Berkshires mål att vara en tillgång för USA när finansiella bränder behöver släckas, som de gjorde 2008-09 när Berkshire investerade i Goldman Sachs under den globala finanskrisen eller, några år senare, när Berkshire "räddade" Bank of America. Med denna inställning är det svårt att föreställa sig en tid då kontanter inte kommer att vara kung hos Berkshire.

Kommer Berkshire Hathaway att betala utdelning?

Relaterat till kontantfrågan är huruvida Berkshire kommer att börja returnera en del av dessa kontanter till aktieägarna i form av utdelning.

Buffett ger ingen indikation på att en utdelning är kommande, men han stänger inte dörren helt på idén och säger: "Berkshire betalar för närvarande inte utdelning, och dess återköp av aktier är 100% diskretionära."

Morningstar-strategen Greggory Warren, som täcker Berkshire Hathaway, tycker att det är osannolikt att Berkshire kommer att betala en utdelning medan Buffett fortfarande styr skeppet. 

"Han gillar inte att ge bort något och inte få något i gengäld. Och jag tror att den andra saken är att jag tror att han fortfarande vill lämna det som ett verktyg för nästa killar. För de kommer att behöva något för att lugna långsiktiga investerare och övertyga dem om att fortsätta att vara med i företaget, medan de funderar ut hur de bäst ska hantera kapitalallokeringen på lång sikt", säger Warren. 

Vem kommer att efterträda Warren Buffett?

Berkshire-anhängare har länge antagit att Greg Abel, som hanterar Berkshires icke-försäkringsverksamhet, är Buffetts arvinge. Buffett bekräftade i princip detta och noterade i årets aktieägarbrev att Abel "i alla aspekter är redo att vara VD för Berkshire imorgon."

Det kan investerarna få höra mer om under Berkshire Hathaways årsstämma lördagen den 4 maj i Omaha.