.jpg)
Efter en relativt lugn start på året då aktiemarknaderna steg i en ganska stadig fart, drog sig investerare tillbaka av händelserna kring banksektorn i mitten av mars. Den europeiska bankjätten Credit Suisses balanserade på kanten till en undergång, vilket kom i spåren av flertalet bankkollapser i USA. Detta tog vissa investerare som ett bevis för att systemproblem finns i banksystemet. Även om aktiemarknaderna fick fart upp igen mot slutet av kvartalet, är det tydligt att marknadens förtroende har skadats.
Ekonomiskt befinner sig Europa i en tuff situation. Tillväxten är låg, inflationen är fortsatt hög och räntorna ökar fortfarande, och ECB indikerar att fler räntehöjningar är på gång i år. Pressen ökar på företagen när kostnaden för skulder ökar. På samma sätt står konsumenterna inför stigande bolånekostnader i kombination med löneökningar som i stort sett inte har hållit jämna steg med den höga inflationen.
Trots dessa utmaningar handlas aktiemarknaden relativt nära vår uppskattning av verkligt värde, med endast cirka 5% uppsida härifrån. Förtroende är nyckeln, och vi tror att för att marknaden ska öka härifrån måste vi se några solstrålar för att övertyga investerare om att ekonomin kommer att vara på en bättre plats vid årets slut. En positiv företagsresultatbild bör hjälpa, liksom fallande inflation, om detta fortsätter att inträffa i euroområdet.
Som region överträffade Europa andra aktiemarknader under första kvartalet och steg nära 5% under perioden. På värderingsbasis handlas Europa nu till en premie gentemot Nordamerika, en situation som vi inte har sett på flera år, där de två regionerna handlas över det globala genomsnittet.
Vilka sektorer är spännande?
Teknik, industri och konsumentcykliska sektorer var några av de sektorer med stora positiva rörelser. Var och en av sektorerna steg tvåsiffrigt, även om detta i slutändan innebär att 12-månaders avkastningen för nästan alla sektorer hamnat på i stort sett liknande nivå. Det enda undantaget från detta är energisektorn, som inte längre upplever den starka medvinden av höga energipriser, men som inte heller kollapsar, och var ned mindre än 2% under kvartalet och fortfarande upp nästan 20% under de senaste 12 månaderna.
Trots några av dessa stora rörelser ser de flesta sektorer ganska attraktiva ut sett till värdering. Alla sektorer i vår täckning fortsätter att handlas under vår uppskattning av verkligt värde – ett ovanligt men välkommet scenario. Sektorer som industrier ligger mycket nära sina uppskattningar av verkligt värde; andra, som cykliska konsumentvaror och kommunikationer, ser särskilt attraktiva ut för tillfället. Med tanke på omvälvningen i den europeiska banksektorn i mars kunde man ha förväntat sig att värderingarna här skulle ligga i botten – istället har värderingarna i stort sett hållit i sig, även om en attraktiv rabatt kvarstår.
I slutändan ser vi aktiemöjligheter över hela vårt täckningsuniversum. I alla utom två sektorer finns 5-stjärniga aktier. Faktum är att mindre än 10% av aktierna över hela vår täckning bedöms som övervärderade. För investerare som letar efter ett fynd finns det många att hitta.
