President Donald Trump har nu avverkat de första 100 dagarna av sin andra mandatperiod, och det har inte utvecklats som många investerare förväntade sig.
Marknaderna jublade efter installationen av en president som kampanjade för att få USA:s ekonomi att skjuta i höjden. Istället har Trumpadministrationens politik vänt upp och ned på de positiva utsikterna för global tillväxt, fått aktierna att falla till randen av en björnmarknad och fått investerare världen över att ifrågasätta USA:s roll som en säker hamn.
Under Trumps första 100 dagar (som officiellt avslutades onsdagen den 30 april) har amerikanska aktiemarknaden fallit med nästan 8%. Aktierna inledde perioden i en svacka, då 2024 års stora tjurmarknad inom teknik gick på tomgång och investerarna började oroa sig för Trumps tullhot. På ett bredare plan var investerarna missnöjda med riskfyllda investeringar och började söka sig till mer defensiva positioner. Den rådande uppfattningen var dock att Trump inte skulle agera så aggressivt att han skulle sänka aktiemarknaden.
Bilden förändrades dramatiskt på eftermiddagen den 2 april, då omfattningen och skalan av de nya “ömsesidiga” tullar som aviserats för dussintals av USA:s handelspartners chockade investerare i USA och över hela världen. Aktierna störtdök, USD och amerikanska statsobligationer sjönk och investerarna sökte trygghet i guld. Superlativen “värst sedan” som åtföljde marknadens nedgångar förde tankarna till den kollaps som följde med covid-19-pandemins utbrott 2020.
Här är en titt på hur Trumps första 100 dagar har gett avtryck på de viktigaste marknaderna.
Trumps aktiemarknad nära björnen
Till stor del tack vare Trumps avgifter mot Mexiko och Kanada under veckorna omedelbart efter hans installation hade de amerikanska aktierna redan varit på reträtt när Trump presenterade sina tullar. Marknaden dök den 3 april och inom några dagar var den nere på så mycket som 19,4% (exklusive utdelningar) från den senaste rekordhöga nivån som sattes bara en och en halv månad tidigare den 19 februari - bara en hårsmån från den 20%-iga nedgång som markerar en björnmarknad. Vid den tidpunkten hade aktiemarknaden sin sämsta start på året sedan mars 2020.
Detta innebar en 180-graders vändning från den optimistiska stämningen på Wall Street omedelbart efter valet av Trump, då investerarna firade utsikterna för en tillväxt- och företagsvänlig administration.
Den 9 april, mitt under fram- och återgående rubriker och motsägelsefulla uttalanden från tjänstemän i administrationen, ändrade Trump kurs och sköt upp många av avgifterna i 90 dagar. Trots att han lät en 145-procentig tull på Kina vara kvar steg aktiemarknaden i takt med optimismen om att Trump skulle fortsätta att dra tillbaka sina mest aggressiva tullar. Morningstars US Market Index går in i Trumps 100:e dag med en uppgång på drygt 11% från de värsta nivåerna.
Volatilitet råder i spåren av handelskrig
Investerare som vant sig vid en relativt lugn marknad under de senaste två åren har hamnat i en obehagligt volatil miljö. Bara den senaste månaden har inneburit några av de största svängningarna på aktiemarknaden på flera år. Det amerikanska marknadsindexet föll med totalt mer än 10% under två på varandra följande sessioner i början av april, för att sedan stiga med mer än 9% den 9 april.
Det rallyt var den största uppgången på den breda aktiemarknaden sedan oktober 2008 och innebar massiva uppgångar i aktier som hade fått stryk i samband med tullnedgången. Apple AAPL steg till exempel med mer än 15% den dagen, vilket var den största uppgången sedan 1998. Tesla TSLA, vars förmögenhet har blivit alltmer sammanflätad med VD Elon Musks politiska ansträngningar att minska den federala arbetskraften, steg nästan 23%, det största hoppet på en dag sedan maj 2013.
Aktierna har lugnat ned sig något sedan Trumps kappvändning, men de är fortfarande betydligt mer volatila jämfört med i början av året. Pågående förändringar i utsikterna för tullar och oro för Federal Reserves oberoende har fortsatt att ge upphov till stora svängningar i aktier och på andra marknader.
Som en återspegling av denna volatilitet steg aktiemarknaden med 2% eller mer under 10 av de 68 dagar då marknaderna var öppna, vilket utgjorde 15% av sessionerna. Under hela 2024 inträffade så stora rörelser endast 3% av tiden. Ännu mer dramatiskt var att under fyra av dessa sessioner svängde de amerikanska aktierna med 3% eller mer. Det hände bara en gång under 2024.
Räntorna på obligationsmarknaden stiger på grund av oro för tullar och Fed
Medan aktier normalt drar till sig mest uppmärksamhet började den normalt sömniga världen av amerikanska statsobligationer att höja på ögonbrynen och skapa oro dagarna efter beskedet om tullarna i april. Statsobligationsräntorna föll stadigt under årets första dagar, men sköt i höjden i efterdyningarna av tullbeskedet.
Statsobligationsräntorna sjunker vanligtvis i samband med försämrade ekonomiska utsikter när investerare söker säkerhet i statsskulden, eftersom fler köpare driver upp priserna och priserna rör sig i motsatt riktning mot räntorna. Dessutom höjde ekonomer oddsen för en recession betydligt tack vare den negativa effekten av politisk osäkerhet och tullarna i sig, vilket vanligtvis skulle få obligationspriserna att stiga och räntorna att sjunka.
Förvaltare av obligationsfonder och analytiker pekade på flera krafter som driver räntorna högre. En är inflationseffekten av tullar. Preston Caldwell, Morningstars seniorekonom i USA, höjde sin prognos för prisindexet för personliga konsumtionsutgifter (Federal Reserves föredragna inflationsmått) med 0,6 procentenheter till 3,0% för 2025 och med 1,3 procentenheter till 3,2% 2026
Många på obligationsmarknaden pekar också på ett tillfälligt fenomen där hedgefonder och andra kortsiktiga handlare tvingas sälja obligationer för att få in pengar. Men mest oroande var tanken att globala investerare har blivit mindre övertygade om den relativa säkerheten i det amerikanska finansiella systemet. Det innebär att de sannolikt kommer att kräva en högre premie för att kompensera för den risk som är förknippad med amerikanska statsskulder, vilket leder till högre obligationsräntor.
Investerare söker trygghet i guld under oroligheter kring tullar
I takt med att aktiemarknader har haft det tufft har vissa investerare sökt sig till guld. Ädelmetallen betraktas ofta som en hedge mot ekonomiska nedgångar, geopolitisk oro eller inflation, och alla dessa tre scenarier har varit i fokus för investerare under de senaste månaderna. Guldpriset steg från 2 755 USD per uns i januari till rekordhöga 3 400 USD per uns i april, samtidigt som aktiemarknaden skakade.
Kryptopresidentens berg- och dalbana i krypto
Kryptoförstärkare var optimistiska, eftersom Trump, som har utropat sig själv till kryptopresidenten, förväntades lätta på regleringen av branschen. Bitcoinkurserna föll dock under större delen av Trumps första 100 dagar, då risk-off-sentimentet dominerade marknaderna och bitcoin handlades mer som teknikaktier än som ett alternativ till USD.
Den populära kryptovalutan har återtagit en del mark efter Trumps 90-dagars paus i tullarna från den 2 april. Totalt sett har bitcoinpriset fallit med 9% under de första 100 dagarna av Trumps andra mandatperiod.
Aktierotationen tar fart
De första dagarna av Trumps andra mandatperiod innebar också att det “America First”-tema som har dominerat aktiemarknaden i ett decennium eller mer avvecklades. Redan innan det stora tullbeskedet började investerarna doppa tårna i internationellt vatten, och de kinesiska och europeiska marknaderna utvecklades bättre än de amerikanska under första kvartalet.
Inte alla åtgärder var relaterade till tullar. I Europa ledde Trumps sviktande stöd för Ukraina till att bolagsstyrningsrelaterade utgifter för försvaret omprövades. Framför allt i Tyskland ledde detta till ett plötsligt slut på landets decennier gamla “utgiftsbroms”, som begränsade landets förmåga att öka försvarsutgifterna. Det utlöste ett massivt rally i tyska och andra europeiska försvarsaktier.
Och medan amerikanska aktier har kämpat för att återta mark har internationella marknader klarat sig bättre i efterdyningarna av Trumps tullbesked.
Investerarna har inte bara roterat ut från den amerikanska marknaden, de har också roterat inom den. Försämrade utsikter för tillväxt och inflation har försämrat utvecklingen för nästan alla sektorer i år, med ett anmärkningsvärt undantag: dagligvaror.
Detta är den enda kategori som har uppvisat en meningsfull vinst under Trumps första 100 dagar. Aktier inom dagligvaruhandeln tenderar att vara mindre exponerade mot tullar än sina motsvarigheter inom diskretionära varor, och de har visat sig vara en relativt säker hamn när andra sektorer kämpar. Dagligvaruhandeln har ökat med nästan 4 % sedan Trump tillträdde i januari.
Diversifieringen fungerade
Mitt i de dramatiska rubrikerna och marknadsoron fanns det en marknadstrend som kanske var viktigast för investerarna: Diversifierade portföljer var bättre på att rida ut stormen.
Även om obligationsmarknaden skakade i april fortsatte räntemarknaderna att isolera investerare mot de värsta förlusterna på aktiemarknaden. Morningstars US Moderate Target Allocation Index, som innehåller en diversifierad mix av 60% aktier och 40% obligationer och utformades som ett index för en klassisk 60/40-portfölj, har förlorat 2,1% under Trumps första 100 dagar, jämfört med 8% förluster för det totala amerikanska börsindexet.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
