Diversifiering är en viktig del av en framgångsrik investering, men det finns tecken på att det blir svårare i takt med att marknaderna blir mer volatila.
En effektiv tillgångsfördelning, till exempel att fördela en portfölj mellan obligationer och aktier, används för att öka avkastningen när marknaderna stiger och skydda kapitalet och minska risken när de faller. Investerare vill ha tillgångar som fungerar på olika sätt under olika marknadsförhållanden. Ett nyckelbegrepp här är korrelation*, det vill säga i vilken utsträckning värdepapper rör sig i liknande eller olika riktningar. När en del av din portfölj faller kan en uppgång i en annan del balansera den totala avkastningen.
Men tillgångsfördelning är inte alltid lätt, särskilt inte under perioder med hög volatilitet som i april när den amerikanska regeringen aviserade tullar mot globala handelspartners.
“I tider av osäkerhet tenderar korrelationerna mellan tillgångsslagen att öka, och detta gäller särskilt aktiemarknaderna”, förklarar Nicolò Bragazza, associate portfolio manager på Morningstar Wealth.
“Eftersom investeringar i samma tillgångsklass, till exempel aktier, tenderar att ha högre korrelationer just i tider av stress när diversifiering behövs som mest, letar investerare efter investeringar med olika egenskaper för att mildra detta fenomen.”
Tillgångsfördelningen ska inte bara bedömas utifrån resultatet, utan också utifrån den balans mellan risk och avkastning som man lyckas uppnå på lång sikt.
Korrelationen mellan tillgångsslagen ökar
Här har vi tittat på 14 stora Morningstar-kategorier över tre olika tidshorisonter: under de första fyra månaderna 2025, 2024 och 2023:
- EUR corporate bond
- EUR government bond
- EUR high yield bond
- EUR inflation-linked bond
- USD corporate bond
- USD high yield bond
- USD diversified bond
- Emerging markets bond
- Europe large cap blend equity
- Japan large cap equity
- US large cap Blend equity
- Asia-Pacific ex-Japan equity
- Latin America equity
- Commodities precious metals
Om man tittar på tabellerna har korrelationen mellan de olika tillgångsklasserna sedan början av året ökat betydligt, särskilt för vissa kategorier: ju grönare ruta, desto högre korrelation; omvänt, ju mer rutan tenderar att bli röd, desto mer negativ blir koefficienten. Detta innebär att det har varit svårare för investerare att diversifiera på mer volatila och oförutsägbara marknader.
Vilka kategorier är negativt korrelerade?
Efter att aktie- och obligationskategorierna hade ökat sina korrelationskoefficienter under 2023 jämfört med tidigare år sågs en viss divergens igen under 2024, särskilt i aktiekategorierna Europa, Asien-Stillahavsområdet och Latinamerika samt inflationsindexerade obligationer i EUR. Förra året var det så många som 17 omvända korrelationer.
Under de första fyra månaderna 2025 ser vi dock bara en negativ korrelation, den mellan statsobligationsfonder i EUR och europeiska large-cap aktiefonder.
Negativa korrelationer kan vara användbara för investerare: om en del av portföljen stiger 10% när en annan faller 10% beskrivs detta som en perfekt negativ korrelation. I praktiken är detta mycket svårt att uppnå.
Framför allt tycks produkter som är exponerade mot guld ha förlorat sin naturliga roll som portföljdiversifierare. Medan börshandlade råvaror med ädelmetaller endast uppvisade tre svagt positiva korrelationer under 2024. I början av 2025 finns det inga negativa eller nollkorrelationer. I år har guldpriset nått nya rekordhöjder.
Samma trend märks för aktiefonderna i Latinamerika, som har varit mycket mindre “diversifierande” under de första åren. Till exempel har denna kategori sett sin korrelationskoefficient med japanska aktiefonder stiga från negativa 0,54 förra året till positiva 0,27 i år.
“Korrelationer kanske dock inte fullt ut fångar en investerings diversifieringspotential”, säger Morningstars Bragazza. “Även om korrelationerna i Latinamerika har ökat sedan förra året har till exempel brasilianska och mexikanska aktier gett positiv avkastning sedan början av året, medan globala aktier ligger på minus, vilket visar att även om korrelationerna är positiva har de inte inneburit en brist på diversifiering.”
Akta dig för valutaeffekten
Korrelationerna mellan amerikanska och europeiska obligationskategorier påverkas av effekten av USD. Under 2024 försvagades EUR kraftigt mot USD, medan trenden var den omvända i början av 2025. Den 21 april nådde EUR sitt högsta värde på tre år på 1,15 USD, för att sedan falla tillbaka till 1,11 USD efter att handelsavtalet mellan USA och Kina offentliggjorts.
Detta ledde till att korrelationen mellan kategorierna för aktier i Europa eller euroområdet och kategorierna för amerikanska obligationer ökade.
“Försvagningen av USD har påverkat alla korrelationer”, säger Bragazza. “Om vi tar brasilianska aktier så är deras korrelation i lokal valuta eller i EUR annorlunda (och högre i EUR) i förhållande till obligationer i EUR, USD eller till och med i förhållande till europeiska och amerikanska aktier.”
“På lång sikt är dock effekten av valutor mindre tydlig, liksom effekten av sentiment, och därför tenderar korrelationer att uttrycka mer samrörelser i fundamenta, och detta återspeglas i högre korrelationer mellan mer riskfyllda tillgångsslag, som aktier och högavkastande obligationer”, tillägger Bragazza.
Hur korrelation fungerar och varför det är viktigt
Den framlidne nobelpristagaren Harry Markowitz arbete med modern portföljteori handlade om varför risknivån minskar ju mer en finansiell portfölj består av värdepapper med olika egenskaper (till exempel sektorer eller stilar).
Hur stor andel av en portfölj som ska ägnas åt aktier, obligationer eller andra tillgångar beror på korrelationen, som anger hur nära två tillgångar följer varandras rörelser. Detta uttrycks som ett tal mellan minus 1 och plus 1.
En koefficient på 0 innebär att det inte finns någon korrelation mellan de två tillgångarna. En koefficient på 1 innebär att det finns en perfekt positiv korrelation, vilket innebär att de två instrumenten rör sig tillsammans: om det ena stiger med 10% gör det andra det också och vice versa. Vid perfekt negativ korrelation (lika med negativ 1) är förhållandet naturligtvis det omvända: om den första stiger med 10% förlorar den andra 10%.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
