Guld har ett välrenommerat rykte som ett skydd mot inflation, och guldentusiaster pekar ofta på guldets förmåga att behålla sitt värde över tid. I en välanvänd del av investeringsfolkloren sägs det ofta att ett uns guld ungefär bör motsvara priset på en högkvalitativ herrkostym, till exempel.
Guldets popularitet som inflationsskydd är en av anledningarna till den senaste tidens uppgång. (Andra orsaker är massiva köp av centralbanker som vill diversifiera sina reserver bortom den amerikanska dollarn, samt investerare som söker en säker hamn i en tid av ökad geopolitisk och makroekonomisk osäkerhet).
Men gör investerare rätt när de satsar på guld som ett skydd mot inflation? Här ska jag titta på hur guld historiskt sett har klarat sig under perioder med högre inflation, i motsats till råvaror. Spoilervarning: Guld har ett blandat resultat som inflationsskydd, men råvaror är mer pålitliga.
Lärdomar från historien
Råvaror definieras vanligtvis som råvaror eller grundläggande jordbruksprodukter som är utbytbara med andra produkter av samma typ. Några av de vanligaste typerna av råvaror är energi (t.ex. råolja, naturgas och bensin) och jordbruksvaror (t.ex. majs, vete, sojabönor och kaffe). Men råvaror omfattar även metaller som guld, silver, koppar och platina. Både guld och andra råvaror kan både handlas och användas som investeringstillgångar, antingen genom direkt ägande, terminskontrakt eller råvarufokuserade fonder.
Som framgår av tabellen nedan var råvaror mer konsekventa som inflationsskydd. De överträffade inflationen under alla de fem perioder som visas, medan guldet hamnade på efterkälken under två av de fem perioderna. Guldet utmärkte sig under de två separata inflationsperioderna i början och slutet av 1970-talet, då kraftigt stigande oljepriser, strama arbetsmarknader och en snabbt växande penningmängd drev upp inflationen till historiskt höga nivåer i USA. Guld noterade också starka uppgångar under den mer dämpade inflationen från september 2007 till juli 2008, då konsumentpriserna steg med mer än 5% tack vare breda prisökningar på olja och livsmedel samt stigande efterfrågan från tillväxtmarknaderna.
Kumulativ avkastning under inflationsperioder
Källa: Morningstar Direct: Morningstar Direct. Uppgifter per den 31 maj 2025.
Det hamnade dock på efterkälken i slutet av 1980-talet, då konsumentprisökningen steg med cirka 20% från februari 1987 till november 1990. Under den senaste inflationstoppen från mitten av 2021 till mars 2023 steg guldpriserna, men den ackumulerade avkastningen släpade efter det bredare råvaruindexet med cirka 13 procentenheter.
En anledning till råvarornas mer tillförlitliga resultat som inflationsskydd är enkel: Råvaror som olja och naturgas är några av de komponenter som ingår i konsumentprisindex, så det är logiskt att deras priser tenderar att stiga när inflationen ökar. Mer allmänt styrs råvarupriserna av utbud och efterfrågan, och efterfrågan på råvaror tenderar att öka under perioder med stark ekonomisk tillväxt. Stark ekonomisk tillväxt - särskilt när den åtföljs av en stram arbetsmarknad - är också en faktor som kan leda till perioder med högre inflation.
Guld är mindre knutet till inflationen av några olika skäl. Guldpriset speglar ofta en rad olika idiosynkratiska faktorer, som geopolitisk osäkerhet, ränteförväntningar, centralbankers reservpolitik och förändringar i utbudet till följd av förändringar i gruvproduktion eller återvinning. I slutet av 1980-talet stagnerade t.ex. guldpriserna delvis på grund av att de högre inflationsjusterade avkastningarna på obligationer ökade alternativkostnaden för att inneha icke-inkomstbringande tillgångar som guld.
Andra frågor att ta hänsyn till
En annan fråga att ta hänsyn till är den potentiella överlappningen mellan breda råvarufonder och guldfokuserade erbjudanden. Bloomberg Commodity Index, ett populärt jämförelseindex för råvarufonder, har cirka 14% av sina tillgångar i terminskontrakt på fysiskt guld. Med andra ord, om du redan äger en bredbaserad råvarufond får du sannolikt en viss exponering mot guld som en del av mixen.
Dessutom har både guld och råvaror släpat efter aktier med bred marginal under längre perioder. Båda tillgångsklasserna har gått igenom fleråriga cykler där avkastningen tenderar att öka och avta. För investerare som köper guld- eller råvaru-ETF:er som investerar i terminskontrakt kan avkastningen ha en betydande inverkan på avkastningen. Om kontrakt med framtida löptid har högre priser än kontrakt med nuvarande löptid (ett vanligt mönster som kallas contango) är avkastningseffekten negativ, eftersom investerare i praktiken säljer lågt när kontrakten löper ut och köper till ett högre pris.
Slutligen har både guld och råvaror varit föremål för en hel del volatilitet och nedgångsrisk. På riskjusterad basis har ingen av tillgångarna varit särskilt övertygande över längre perioder.
Därför kommer de flesta långsiktiga investerare förmodligen att vilja begränsa sina allokeringar (om några) till en liten andel av portföljen. Men för investerare som specifikt söker ett skydd mot inflationsrisk ser råvaror ut att vara ett bättre alternativ än guld.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
