Det viktigaste i korthet
- Affären för TikToks amerikanska verksamhet förväntas uppgå till över 50 miljarder dollar.
- Microsoft och Amazon är bland de många välkapitaliserade potentiella friarna.
- Högsta budgivaren Oracle skulle sannolikt vara ett konsortium.
TikToks framtid i USA är fortfarande osäker. Företagets olösta status - det är för närvarande beroende av åtgärder från den amerikanska regeringen för att förbli operativt - har konsekvenser för Morningstars bevakning av sociala medier. Företagets ägare, ByteDance, står inför en deadline den 19 juni för att avyttra sociala medieföretagets amerikanska tillgångar.
TikToks imponerande uppgång
TikTok har uppnått en betydande storlek och verkar på en hårt konkurrensutsatt amerikansk marknad för korta videoklipp där de viktigaste användarvänliga funktionerna till stor del har konvergerat mellan aktörerna inom sociala medier. Eftersom funktionerna i stort sett är desamma tror vi att de viktigaste konkurrensfaktorerna för att behålla eller fånga upp användarnas engagemang - och miljarder i amerikansk annonsförsäljning - är algoritmisk innehållsrekommendation, personalisering av innehåll och intäktsgenerering från annonser.
Ett av de viktigaste slagfälten inom sociala medier är innehållsrekommendationer och personalisering. TikToks främsta konkurrensfördel är dess mycket effektiva algoritm för innehållsrekommendationer, som ofta nämns som dess kronjuvel.
Företagets förmåga att leverera hyperpersonaliserat innehåll baserat på nyanserade intressesignaler, snarare än att i första hand förlita sig på en användares sociala kontakter, har bidragit till att öka användarnas engagemang. Sidan “For You” föreslår innehåll baserat på tid, interaktioner och till och med små signaler som att spola tillbaka och pausa, vilket gör varje scrollning viktig för datainsamlingen.
Denna hyperpersonaliserade innehållsrekommendation är ett område där, trots investeringar i algoritmer för innehållsrekommendation av välkapitaliserade aktörer som Meta och Alphabet, tid som spenderas på TikTok fortsätter att rankas bland de bästa sociala medieplattformarna.
Mot denna bakgrund har företaget skaffat sig en formidabel andel av annonsmarknaden för sociala medier. Med mer än 110 miljoner aktiva användare varje månad och mer än 12 miljarder USD i annonsintäkter i USA 2024 har det snabbt utvecklats från en liten uppstickare till en toppkonkurrent för sociala medieföretag som vi bevakar.
Kan det bli en tvångsförsäljning av amerikanska TikTok?
Den amerikanska regeringens oro för datasäkerhet och potentiellt kinesiskt inflytande har eskalerat över tid. Denna oro och regeringens aktiva ansträngningar för att begränsa TikToks närvaro kulminerade i federal lagstiftning, undertecknad i april 2024, som föreskrev att ByteDance skulle avyttra TikToks verksamhet i USA eller utsättas för ett nationellt förbud. Efter en rad rättsliga utmaningar upprätthöll domstolarna förbudet och tidsfristen för avyttring förlängdes slutligen till den 19 juni 2025, efter en exekutiv order från Trump.
Vårt basscenario är att TikTok byter ägare någon gång under 2025, där en majoritetsandel säljs till en icke-kinesisk enhet för att följa amerikansk lag. Vi förväntar oss att denna förlängda period av osäkerhet kommer att gynna konkurrenterna något eftersom vissa annonsdollar och användarnas uppmärksamhet flyttas, med ett omorganiserat TikTok under nytt (förmodligen amerikanskt) ägande som uppstår därefter. Vi tror att det är högst osannolikt att ett avtal kommer att nås innan tidsfristen löper ut den 19 juni, och vi tror att USA:s president Donald Trump kommer att erbjuda ytterligare en förlängning efter att redan ha gett två.
TikToks amerikanska verksamhet har mer än 110 miljoner aktiva användare varje månad och rapporterade över 12 miljarder dollar i annonsförsäljning 2024. Vi förväntar oss att alla affärer kommer att vara norr om 50 miljarder dollar. Vi kom fram till denna siffra genom att titta på pris / försäljningsmultiplar över vår sociala mediebevakning och använda vår försäljningsuppskattning 2026 på 18 miljarder dollar och en multipel över genomsnittet (för att ta hänsyn till dess starka tillväxtutsikter).
På grund av kinesiska exportkontroller tror vi inte att TikToks ursprungliga “hemliga recept”-algoritm kommer att ingå i någon försäljning. Vi tillämpade en rabatt på vår värdering för att ta hänsyn till detta. Det innebär också att en ny ägare sannolikt skulle behöva bygga om eller väsentligt anpassa en USA-baserad algoritm, vilket är en stor utmaning.
Köparens karaktär avgörande för investerare
TikTok har skaffat sig en formidabel andel av annonsmarknaden för sociala medier och har snabbt utvecklats från en liten uppstickare till en toppkonkurrent för de sociala medieföretag som vi bevakar. Appens hyperpersonaliserade algoritm, ekosystem för skapare och butik (med en GMV i USA på mer än 9 miljarder dollar) har fångat betydande användarengagemang och annonsörsbudgetar, och företaget ökar sin annonsförsäljning med 100% CAGR från 2020 till 2024.
Vi förväntar oss att företaget kommer att ta ytterligare marknadsandelar inom annonsering, med annonsintäkter som förväntas växa med en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 19% under de kommande fem åren, vilket är betydligt högre än den bredare tillväxten på 10-12% för den digitala annonseringsbranschen.
Ett strategiskt förvärv med befintliga styrkor inom annonsteknik eller e-handel (till exempel Amazon AMZN eller AppLovin APP) skulle kunna intensifiera konkurrensen, sätta fart på TikToks tillväxt i USA och potentiellt dämpa uppsidan för etablerade aktörer som Meta Platforms META och YouTube. Omvänt kan en finansiell köpare eller en köpare som saknar djup adtech-expertis leda till en mer betydande förändring av andelen digitala annonsplånböcker mot dessa etablerade aktörer.
Här är en närmare titt på de företag som kan köpa Tik Tok, vår syn på de mest troliga vinnarna och konsekvenserna av en sådan affär.
Kan Microsoft eller Amazon köpa TikTok?
Det finns många potentiella intressenter, men vi ser att välkapitaliserade aktörer som Microsoft MSFT och Amazon har en stark position för att förvärva TikToks amerikanska verksamhet.
Oracle ORCL har framstått som en toppbudgivare, främst på grund av Larry Ellisons nära personliga band med Trump. Vi tror dock att ett eventuellt Oracle-erbjudande skulle vara ett konsortiebud, eftersom företaget inte har tillräckligt med finansiell eldkraft för att stänga en affär på cirka 50 miljarder dollar på egen hand.
Microsoft
- Budets styrka: Högt
Microsoft visade intresse för att driva TikTok i början av 2025. Trump bekräftade företagets engagemang, men specifika affärsvillkor avslöjades inte offentligt.
Microsofts första bud på TikTok kom 2020; det ryktades om 20-30 miljarder dollar för kontroll av verksamheten samt TikToks kärnalgoritm. Detta bud avvisades. Företaget är enligt uppgift återigen i samtal med TikTok och kommer sannolikt att vara en stark utmanare, med tanke på att det är bäst positionerat ekonomiskt för att absorbera en affär av denna skala. Dessutom har Microsoft adtech-basen redo genom Xbox, Bing och LinkedIn.
Amazonas
- Budets styrka: Högt
Amazon lämnade ett sista minuten-bud för att förvärva TikToks amerikanska verksamhet i april. Den föreslagna strukturen för budet har inte avslöjats.
Amazon har gott om ekonomiska resurser och konsumentexpertis från sin stora e-handelsplattform samt Twitch. De två företagen har redan vissa band, eftersom de samarbetade 2024 för att göra det möjligt för TikTok-användare att köpa Amazon-produkter direkt från appen. Den starka strategiska kompatibiliteten skulle gynna båda plattformarna, även om företaget kan behöva övervinna vissa regleringshinder.
Oracle
- Budets styrka: Blandat
Syftet med affären, som kallas Project Texas 2.0, är att flytta amerikanska användares dataservrar till Texas, där Oracle övervakar säkerheten. Oracle skulle ta en minoritetsandel i den amerikanska verksamheten medan ByteDance behåller en del av ägandet.
Marknaden rankar för närvarande Oracle som den bäst positionerade budgivaren, baserat på rapporter om att bolaget redan är i långt gångna samtal med de andra budgivarna, samt dess starkare politiska kopplingar till Trump-administrationen. Oracles finansiella ställning är dock en betydande nackdel jämfört med Microsofts och Amazons. Företaget har en nettoskuld och mycket mindre fritt kassaflöde att arbeta med. Vi tror att ett eventuellt Oracle-erbjudande måste vara ett konsortiebud.
AppLovin
- Budets styrka: Låg
AppLovin har lämnat ett preliminärt bud på TikToks verksamhet utanför Kina och föreslår en sammanslagning snarare än ett fullskaligt uppköp. Strukturen innebär att ByteDance behåller en minoritetsandel och AppLovin tar operativ kontroll för att hantera amerikanska säkerhetsproblem.
AppLovins VD erkände affären som en “chansning”, och vi tror att fusionen skulle möta regulatoriska hinder. Det finansiella stödet och storleken på budet är också osäkra.
Kan TikTok utsättas för ett förbud?
Även om vi tror att ett fullständigt TikTok-förbud i USA är en händelse med låg sannolikhet, utgör det den mest betydande potentiella uppsidan för vår sociala mediebevakning. Om appen förbjuds ser vi YouTube (Alphabet GOOG) och Instagram (Meta) som viktiga förmånstagare när det gäller migrering av annonsdollar, vilket ger 75% av dess återstående annonsdollar.
Ur värderingssynpunkt ser vi de ytterligare TikTok-annonsdollarna som mindre meningsfulla, med tanke på dessa företags stora reklamverksamheter. Vi ser en 1% uppskattning av verkligt värde för Alphabet och en 5% uppsida för Meta i händelse av ett förbud. Snap SNAP kommer att få den mest betydande relativa värderingsuppgången, med cirka 20% uppåtsida till vår uppskattning av verkligt värde i händelse av ett TikTok-förbud.
Vi ser cirka 5% värderingsuppgång för Reddit RDDT och Pinterest PINS, eftersom deras produkter inte är väl anpassade till TikToks kortformade videoplattform. Vi förväntar oss också att annonsörer migrerar till dessa plattformar.
Ett tillstånd av limbo
Det tredje potentiella scenariot är en långvarig osäkerhet, utan en försäljning i slutet av året. Detta skulle sannolikt leda till en gradvis erosion av TikToks amerikanska annonsörbas och en ökning av användaravhopp. Detta skulle marginellt gynna konkurrenterna (0-5% uppgång i verkligt värde), där Snap återigen skulle se den största relativa uppsidan.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
