Federal Reserve väntar fortfarande på att se hur tullchocken utspelar sig innan de ändrar räntorna.
Som allmänt väntat lämnade centralbanken räntan oförändrad vid torsdagens möte. Sedan styrräntan sänktes med 1 procentenhet under september till december 2024 har den legat kvar inom målintervallet 4,25%-4,50%. Räntan har tidigare legat på 5,25%-5,50% sedan juli 2023 - höjningen från nästan 0% under pandemin utgjorde den största höjningen på över 40 år.
Även efter förra årets sänkningar ligger räntorna långt över genomsnittet på 1,7% före pandemin (2017-19). Det har skapat förväntningar om att de så småningom kommer att sjunka ytterligare. Tidpunkten för detta har dock blivit mycket osäker på grund av tullchocken.
Fed väntar på klarhet innan räntan sänks
Fed-chefen Jerome Powell är inte den som spekulerar, och han höll en särskilt återhållsam presskonferens efter centralbankens senaste möte. Han upprepade ständigt behovet av att “vänta på större klarhet” och gjorde andra uttalanden i den riktningen.
Powell noterade att den amerikanska ekonomin såg ganska sund ut före tullchockerna. Den ekonomiska tillväxten och arbetsmarknaden var solid. Inflationen var marginellt förhöjd jämfört med Feds mål på 2,0% (kärn-PCE-inflationen var 2,6% på årsbasis i mars 2025), men de flesta ekonomer förväntade sig att detta skulle lösa sig under nästa år eller så. Detta skulle ha krävt en gradvis sänkning av räntorna till mer normala nivåer.
PCE-prisindex vs. kärn-PCE-prisindex
undefined
De flesta ekonomers prognoser har omkullkastats av det plötsliga införandet av de största tullarna på ett sekel. Implikationerna för penningpolitiken är fortfarande tvetydiga.
Hur kommer ekonomin att reagera på tullarna?
Det finns två lager av osäkerhet. Den första gäller politiken. Var kommer tullarna att ligga om två månader (och ännu mindre om två år)? Och kommer finanspolitiken också att förändras? Kommer t.ex. tullintäkterna att återföras till ekonomin i form av skattesänkningar eller utgifter?
För det andra (och lika viktigt) är osäkerheten kring hur ekonomin kommer att reagera på tullarna. I vilken utsträckning kommer företag och konsumenter att skära ned på sina utgifter? Hur mycket kommer inhemsk produktion att kunna ersätta import med högre kostnader?
Som Powell konstaterade är den konventionella visdomen att tullar kommer att ha en negativ inverkan på den reala BNP-tillväxten, vilket förmodligen kommer att leda till att arbetslösheten stiger något, och att de kommer att pressa upp inflationen. Detta skapar en spänning mellan de två delarna av Feds mandat. Högre arbetslöshet och större risk för recession skulle kräva en mer aggressiv räntesänkning än den tidigare förväntade banan. En högre inflation skulle dock kräva högre räntor.
När kommer Fed att sänka räntan?
Det är okänt vilken typ av påverkan som blir störst. Det finns ett rimligt scenario där Fed måste hålla räntorna på nuvarande höga nivåer under de kommande två åren för att bekämpa inflationen. Det finns också ett rimligt scenario där Fed snabbt måste sänka räntan med flera hundra punkter för att bekämpa en recession. Som Powell sa är det alldeles för tidigt att säga “hur det här kommer att sluta”.
Just nu finns det väldigt lite hårddata som rör effekterna av tullarna. Nyckeltal för april kommer att släppas under de kommande veckorna. Vi kommer dock att behöva minst två eller tre månaders hårddata om konsumentutgifter, företagsinvesteringar, arbetsmarknaden och inflationen för att få en tydligare bild av effekterna av tullarna. Det är möjligt att data sänder en tillräckligt stark signal för att få Fed att sänka i juni, men vi tror att den första sänkningen är mycket mer sannolik i juli.
Förväntningar på Federal Funds räntemål för mötet den 30 juli 2025
undefined
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
Correction: Ett diagram i en tidigare version av denna artikel innehöll felaktiga uppgifter om förväntningarna inför Federal Reserves möte i juli.
