Viktiga slutsatser
- Statsobligationsräntorna stiger i spåren av en tilltagande oro för ohållbara finanspolitiska utsikter och en envis inflation.
- Högre räntor är ett tecken på att investerarna ser en större risk med att investera i amerikansk skuld och kräver en högre premie för att kompensera för den risken.
- Strateger säger att räntorna kan förbli förhöjda om den finanspolitiska bilden inte förändras.
- Högre räntor innebär högre bolåneräntor och kan skada aktievärderingarna.
Obligationsmarknaden ser nervös ut igen, tack vare president Donald Trumps nya skatteförslag. Att handskas med USA:s finanspolitiska underskott är inget nytt, men lagstiftningens framsteg i Washington den här veckan har gjort investerare nervösa och skickat avkastningen till sina högsta nivåer på månader. Om lagförslaget antas skulle det sänka skatterna utan att avsevärt minska utgifterna, och experter uppskattar att det skulle lägga till mer än 3 biljoner dollar till underskottet under det kommande decenniet.
Som bränsle till elden finns en kvardröjande oro för en envis inflation och de minskande oddsen för räntesänkningar från Federal Reserve, tillsammans med sprickor i investerarnas förtroende för säkerheten i den amerikanska statsskulden tack vare Trumps handelspolitik. Obligationsmarknaden har åkt berg- och dalbana i år sedan Trump lanserade sina handelskrig, vilket har ökat förväntningarna på att den amerikanska ekonomin kommer att falla in i recession, även om tullar sannolikt kommer att utlösa högre inflation.
“Vi befinner oss mitt i en ganska stor återställning av politiken och därmed på marknaderna”, säger Kathy Jones, chef för räntestrateg på Schwab. Strateger tror att avkastningen kan förbli förhöjd om den finanspolitiska bilden inte förändras. Det skulle få konsekvenser över hela ekonomin, från högre bolåneräntor till lägre värderingar över hela aktiemarknaden.
“Kombinationen av gapande underskott under hela prognoshorisonten, potentiell finanspolitisk stimulans och klibbig inflation är inte vänlig för obligationsmarknaden”, skrev Benjamin Reitzes, kanadensisk ränte- och makrostrateg på BMO Capital Markets, på onsdagen. “Om åtminstone en av dessa tre drivkrafter inte förändras, se till att den uppåtgående trenden i avkastningen fortsätter.”
Räntorna har tickat upp i flera veckor, men den senaste tidens nedgradering av USA:s statsskuld från kreditvärderingsinstitutet Moody’s och en svag statsauktion på måndagen fick dem att stiga ytterligare. De mest dramatiska rörelserna har kommit från obligationer med längre löptider, som spårar förväntningar om tillväxten och ekonomins väg på lång sikt. Men även de korta räntorna har stigit den senaste tiden.
Avkastningen på den 30-åriga statsobligationen toppade 5% på onsdagen (den högsta nivån sedan 2023), och den fortsatte att klättra under torsdagens handelssession. Den 10-åriga avkastningen stängde på 4.58% på onsdagen, den högsta nivån sedan februari, medan den 2-åriga räntan var 4.00%. Kortare räntor är närmare knutna till Fed-policy och dagslåneräntor, och de har rört sig mindre än sina motsvarigheter.
Fenomenet är inte begränsat till USA. De japanska obligationsräntorna har stigit kraftigt, liksom räntorna i Storbritannien och andra utvecklade marknader.
Varför stiger obligationsräntorna?
Den amerikanska staten finansierar sina underskott genom att emittera statsobligationer. Investerarna är oroliga för att den nuvarande politiken - skattesänkningar och handelsprotektionism - kommer att kräva utgivning av fler obligationer än vad marknaden kan stödja. En handfull obligationsauktioner i veckan gav investerarna möjlighet att vädra denna oro; de krävde högre avkastning för att kompensera för vad de ser som ökande risker förknippade med den amerikanska skulden. Att emittera obligationer med högre avkastning ökar statens räntekostnader och sätter ännu mer press på den amerikanska balansräkningen.
Om det inte finns tillräcklig efterfrågan från investerare för att köpa alla de skulder som den amerikanska staten emitterar, eller om investerare fortsätter att se ökande risker när det gäller dessa skulder, kan obligationspriserna fortsätta att falla och räntan kan klättra högre. En miljö med högre inflation kan också dämpa efterfrågan på obligationsmarknaden och sätta press uppåt på räntorna, eftersom inflationen äter upp investerarnas framtida intäkter.
Varför är obligationsinvesterare oroliga?
Detta får omfattande konsekvenser för amerikanska konsumenter och företag. Jones förklarar: “Om räntorna går upp betyder det att kostnaden för allt går upp för låntagarna.” “Allt” sträcker sig från hypotekslån till småföretagslån till kreditkort. “Allt är baserat på obligationsmarknaden.” Bostadsförsäljningen har minskat under våren eftersom bolåneräntorna är fortsatt höga och utsikterna för ekonomin är fortsatt osäkra.
Oron på obligationsmarknaden kan sprida sig till andra tillgångsklasser som aktier och valutor. Om obligationsräntorna är förhöjda kan till exempel aktier förlora en del attraktionskraft för investerare, eftersom de kan fånga en högre avkastning i statsobligationer med mindre risk. Den amerikanska dollarn har stadigt tappat i värde sedan början av 2025, både tack vare Trumps nya tullar och en större oro för finanspolitikens inriktning.
Mer statlig upplåning och inflationseffekter av högre tullar kan också få Fed att låta räntorna vara högre längre än vad investerare förväntade sig för bara några veckor sedan. Obligationsterminsmarknaderna minskar redan oddsen för räntesänkningar 2025. Handlare ser en 25% chans att Fed:s första nedskärning kommer i juli, enligt CME FedWatch Tool - ner från 37% för en månad sedan.
Ett annat orosmoment är tidpunkten för de nya underskottsutgifterna. Vanligtvis stramar den federala regeringen åt plånboken när ekonomin växer och sparar stora underskott för nedgångar när ekonomin behöver en boost.
Trots hotet om tullar står ekonomin fortfarande på en stabil grund. “Vanligtvis, när ekonomin går bra, vill man låta tillväxten överstiga utgifterna eftersom man har råd med det”, säger Jones. “Men det gör vi inte.” Hon tillägger att hon inte ser någon katastrof framför sig, inte ens med ett stigande underskott. USA är den största ekonomin i världen och kan finansiera nya skulder. “Det är inte det som är problemet här”, säger hon. “Det är snarare vår vilja att ta itu med det.”
Långfristiga amerikanska statsobligationsräntor
undefined
Kommer räntorna att förbli höga?
Om de finanspolitiska utsikterna förblir som de är, säger strateger att obligationsräntorna kan fortsätta att klättra. “Det finns utrymme för räntor att fortsätta driva högre”, säger Jones. Hon förväntar sig att räntan så småningom kommer att nå en nivå som är tillräckligt attraktiv för att köpare ska gå in och stoppa försäljningen, men hon tror inte att marknaden är där ännu. “Det kan behövas mer avkastning för att få dem att göra det, med tanke på utsikterna för stigande underskott så långt ögat kan se.”
Medan 5% ränta på den 10-åriga statsobligationen verkade långsökt i början av året, tror Jones att det nu är mer troligt. “Jag tror att du skulle se några köp i det skedet av spelet”, säger hon. 10-åriga räntor närmade sig senast den nivån i oktober 2023.
Vad ska investerarna göra?
Jones föredrar obligationer med mellanliggande varaktighet eller lägre - runt femårsmarkeringen. Varaktighet är ett mått på hur känsligt en obligations pris är för förändringar i räntorna. Jones varnar investerare för att hålla för mycket kontanter och föreslår att de ser till alternativ av högre kvalitet utöver statsobligationer, som företagsobligationer av investeringsgrad. Hon pekar också på kommunala obligationer som bördig mark för investerare som letar efter skattefördelar.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
