Morningstar Sweden Index har stigit med 13% sedan marknadssentimentet vände i början av april och är nu upp för året. Många sektorer har haft en stark återhämtning: hälsovårdssektorn har stigit med 10,8% sedan börsbotten den 9 april, fastigheter är upp 13,1% och teknik är 9,5% högre. Avkastningen sedan årsskiftet ser dock annorlunda ut, med dessa sektorer ned 3,0%, 6,2% respektive 4,0% sedan början av 2025.
De två sektorer som inte har sett någon betydande uppgång sedan börsbotten är defensiva konsumentvaror samt cykliska konsumentvaror, med en blygsam uppgång på 3,4% respektive 2,5%. Sedan årsskiftet har den cykliska konsumentsektorn tappat 12,1% medan defensiva har backat 2,3%. De är därmed de enda sektorerna som ännu inte har gynnats av återhämtningen i någon större utsträckning. I den defensiva konsumentsektorn ingår AAK AAK, Axfood AXFO och Essity A och B, där AAK är sektorn största sänke.
Varför presterar defensiva aktier svagare på börsen i år?
Defensiva aktier beskrivs ofta som ett bra skydd för portföljen under turbulenta tider. Anledningen är att företag i dessa sektorer tillhandahåller varor och tjänster som konsumenterna fortsätter att köpa och använda oavsett om tiderna är goda eller dåliga – till exempel hälso- och sjukvård, allmännyttiga tjänster, personlig hygien och tobak och som ett resultat tenderar att vara mindre känsliga för ekonomiska nedgångar, vilket kan hjälpa till att begränsa förluster när marknaden är i krissituation.
Kollar man på perioden för börsnedgången mellan den 3-9 april stod den defensiva konsumentsektorn som väntat även emot något bättre än övriga sektorer i Morningstar Sweden Index. Totalt föll indexet strax under 6% under denna period, bäst av samtliga sektorer. Majoriteten av sektorerna noterade tvåsiffriga nedgångar med finanssektorn som var värst efter ett tapp på nästan 15%.
Att de defensiva konsumentaktierna halkat efter i år som helhet tror Jon Arnell, investeringschef von Euler & Partners, har att göra med att den återhämtning vi har erfarit främst har varit driven av ökad riskaptit, som följer på en snabb och våldsam rörelse på nedsidan.
”Oron för konjunkturen finns där, men den är inte drivande i det här läget vilket förklarar att defensiva sektorer hamnar på efterkälken. Marknaden är snabb på att köpa tillbaka det som ledde på nedsidan helt enkelt”, säger Arnell.
Utöver detta förklarar han att vi under året sett en rotation mot tillväxt och cykliskt i hopp om bättre konjunktur och lägre räntor.
”Vi har också erfarit en tydlig tröghet i återhämtningen för konsumenten, vilket tynger sentimentet. Här spelar även inflationstendenserna in, givet att konsumenten uppenbarligen inte är mottaglig för högre priser med marginalpress som följd”, säger investeringschefen.
Vilka aktier klassas som defensiva konsumentaktier?
I Morningstar Sweden index hittar vi fyra aktier inom sektorn defensiva konsumentaktier. Det är AAK, som tillverkar specialanpassade vegetabiliska oljor för livsmedel och kosmetik, Axfood som driver dagligvarukedjor som Willys och Hemköp, och Essity, som producerar hygien- och hälsoprodukter som blöjor, toalettpapper och bindor. Som helhet utgör defensiva konsumentsektorn endast en liten del av Morningstar Sweden indexet, med en total portföljvikt på 3,3%. Av dessa står AAK för 0,61%, Axfood 0,39% och Essity A för 0,08% medan Essity B har den största vikten på 2,25%.
Essity tyngs av höga råvarukostnader och valutaeffekter
Essity är den enda av dessa aktier som täcks av en Morningstaranalytiker, och Diana Radu konstaterade i samband med Essitys senaste kvartalsrapport att den positiva organiska försäljningen som noterades i samtliga segment motverkades av negativa valutaeffekter. Trots den successiva förbättringen av Essitys tidigare svaga EBITA-marginal ligger den fortfarande under nivån för samma period föregående år och både försäljning och resultat blev en negativ överraskning för investerarna.
”Höga råvarukostnader fortsätter att pressa marginalerna, vilket förvärras av en långsam start på kostnadsbesparingarna. Vid kvartalets slut hade företaget endast levererat 82 miljoner kronor mot ett helårsmål på 0,5–1 miljard kronor”, skrev Radu efter rapporten.
Handelstullarna väntas ha minimal påverkan på Essitys verksamhet, trots att Nordamerika står för cirka 17% av den totala försäljningen. Men över 80% av produkterna köps in och tillverkas lokalt. Och medan det finns handelsflöden mellan USA och Kanada är majoriteten av dessa undantagna från tullar. Aktien, som handlas kring 283 kronor per aktie, ser hon som rimligt värderad i förhållande till dess uppskattade verkliga värde på 300 kronor.
Kan defensiva konsumentaktier stiga framöver?
Trots den relativa underprestationen för de defensiva konsumentaktierna sedan börsrallyt den 9 april kan det finnas möjlighet för sektorn att komma i kapp framöver. Den viktigaste faktorn för sektorns möjligheter i närtid är konjunkturförloppet, menar Jon Arnell.
”Jag tror att det finns potential givet att det är en osäkerhet kring konjunkturförloppet. Det är också den underliggande konjunkturen som är avgörande och volatiliteten i år har drivits av politiska utspel där den ekonomiska återhämtningen drar ut på tiden”, säger han och tillägger att det positiva för börsen just nu är att Trump-administrationen har tagit ett kliv tillbaka, vilket resulterat i att framfarten har minskat något vilket möjliggör för marknaderna att stabiliseras.
Det är dock inte utan vissa mörka moln på horisonten, med konjunkturen som visade svaghetstecken även innan Trumps tullutspel. ”Och alla utspel, pauser till trots, förstärker endast den rörelsen och jag ser vidare ekonomisk svaghet. Det kommer i sin tur leda till lägre vinstestimat och en press på kurserna. Jag tror inte vi har tagit oss igenom osäkerheten än.”
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
