Det viktigaste i korthet
- Amerikanska aktiemarknaden har återhämtat vårens förluster och mer därtill, tack vare investerarnas optimism om att de värsta effekterna av Trumps tullar kan undvikas.
- Ett rådande antagande om att Trump kommer att dra tillbaka sina tullbesked kan dölja djupare sårbarheter på aktiemarknaden.
- Marknadens momentum kan vara mer begränsat i sommar, eftersom börsen redan har prisat in en hel del potentiella goda nyheter om tullar.
Börsen har återigen trotsat gravitationen, och den amerikanska marknaden avkastade mer än 6% i maj på optimism om att en ekonomisk katastrof orsakad av tullar kan avvärjas trots kvardröjande risker för långsammare tillväxt, trög inflation och stigande aktievärderingar.
Aktierna ligger nu på plus för året, och Morningstar US Market Index har stigit med 1,25% sedan början av januari. Sedan botten som nåddes den 8 april, efter president Donald Trumps tillkännagivande om omfattande tullar, har börsen stigit med mer än 19%.
Strateger varnar för att vinsterna kan bli mer dämpade under resten av sommaren, eftersom potentialen för goda nyheter om tullar (rollbacks, förseningar eller direkta återföringar) redan återspeglas i priserna. “Marknaderna har till stor del diskonterat idén om att tullarna inte skulle bli så dåliga som befarat”, säger Steve Sosnick, chefsstrateg på Interactive Brokers. På kort sikt “är det mer sannolikt att marknaden kommer att röra på sig, och riskerna är förmodligen mer på nedsidan på grund av hur långt och snabbt vi kom under en kort period.”
Ingen aktieuppgång efter tullbeslut
Förra veckans nyhet om att en amerikansk handelsdomstol hade slagit fast att huvuddelen av Trumps tullar var olagliga fick inte aktierna att skjuta i höjden, vilket kanske är kontraintuitivt. Den amerikanska marknaden klättrade bara 0,4% på handelsdagen efter domen - en blygsam uppgång jämfört med de mer än 2,0% som investerare kunde glädjas åt på “dagar med goda nyheter” tidigare i vår. “[Den svaga reaktionen] säger mig att en hel del av optimismen redan var inprisad”, säger Sosnick.
Michael Reynolds, vice vd för investeringsstrategi på Glenmede, säger att han blev förvånad över att se aktier stiga ens lite efter den nyheten. “För ett ögonblick kan investerare ha haft detta superoptimistiska scenario där domstolarna drar tillbaka tullarna och administrationen kastar upp sina händer och ger upp”, säger han, vilket han kallar orealistiskt.
Börsen steg fortfarande 1,9% förra veckan, även efter att den första domstolens dom pausades av en appellationsdomstol. Andra faktorer, som Nvidias NVDA resultat som var bättre än förväntat, bidrog sannolikt till det positiva humöret.
TACO:s handelsrisker
Förra veckans utspel om tullar kom samtidigt som marknadsbevakarna fortsatte att smälta diskussionen om TACO-handeln - en ironisk akronym för “Trump Always Chickens Out”. Termen, som myntades av en journalist på Financial Times, syftar på det fenomen som innebär att marknaderna rasar när nya tullar tillkännages, för att sedan återhämta sig en eller två veckor senare när Trump drar tillbaka eller skjuter upp dem.
“Det verkar som att investerare blir alltmer oberörda av handelsutspel från Vita huset i tron att dessa kommer att dras tillbaka om tillgångspriserna sjunker”, skrev Dan Kemp, Chief Research and Investment Officer på Morningstar, i veckan.
Strateger säger att mönstret kan dölja djupare sårbarheter inom aktiemarknaden. Jason Draho, chef för tillgångsallokering Americas på UBS Global Wealth Management, liknar det vid pojken som ropade varg: “Risken som det skapar är att marknaden synar Trumps bluff [om tullar].” Men vad händer om Trump fullföljer och stora tullar trots allt införs? “Det finns en god chans att det blir en nedgång på marknaden under sommaren, kanske på grund av den här dynamiken”, säger han.
Trump-administrationen kan fortfarande införa betydande (om än mer riktade) tullar även om handelsdomstolens ursprungliga beslut fastställs. Tarifferna på stål och aluminium kommer till exempel att fördubblas till 50% på onsdag.
Lisa Shalett, investeringschef för Morgan Stanleys förmögenhetsförvaltningsdivision, säger att “självbelåtenhet i aktier” fortfarande är den största risken hon ser på marknaderna. “Amerikanska aktieinvesterare fortsätter att bete sig som om glaset är halvfullt, trots osäkerhet om tullar och skattepolitik och varningar från andra marknader, särskilt globala långa räntor”, skrev hon i ett kundbrev på måndagen.
Kan USA-börsen fortsätta stiga?
De handelspolitiska svängningarna skapar rubriker varje dag och strateger varnar för att marknadsrallyt kan tappa fart under sommaren, åtminstone tills investerarna har fått mer klarhet kring tullarna.
Sosnick pekar på hur värderingarna har återvänt till nivåer som är jämförbara med före Trumps tillkännagivande den 2 april, samtidigt som vinstförväntningarna har sjunkit, inflationsförväntningarna har stigit och konsumenternas sentiment har försämrats. “Om marknaderna klättrar uppför en mur av oro, finns det verkligen fler orosmoment [än i början av året]”, säger han.
Medan marknaden kan röra sig högre förväntar sig Draho att jämförelseindexet S&P 500 kommer att förbli intervallbundet på 5.500-6.000 punkter under den närmaste månaden eller så. Indexet stängde på måndagen vid 5 936. “På kort sikt finns det inte mycket uppsida” eftersom marknaderna redan prissätter goda nyheter, säger han. Bevis för att ekonomin kan motstå tullar kan vara en katalysator för ytterligare vinster.
Reynolds tillägger att även om en kortsiktig aktieåtergång kan vara i korten, förväntar han sig inte att marknaden kommer att dra sig tillbaka till de lägsta nivåerna i början av april.
Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.
