Vad händer härnäst i rallyt i europeiska försvarsaktier?

Politiska händelser i Europa innebär att Morningstars analytiker har höjt sina uppskattningar av verkligt värde för viktiga försvarsaktier som BAE Systems BA, och i detta fall rejält.

I veckan varnade USA:s president Donald Trump för att Vladimir Putin kommer att hämnas på ett hemligt ukrainskt drönaruppdrag som enligt uppgift förstörde ryska flyg- och rymdtillgångar till ett värde av miljarder dollar. Senast i veckan sade Storbritanniens premiärminister Keir Starmer att försvarsutgifterna måste anpassas till "krigföringsberedskap", med hänvisning till det ökade hotet från Ryssland. Fred på kort sikt ser osannolikt ut.

Nicolas Owens, analytiker för industri- och flygindustrin på Morningstar, står fast vid sin prognos om en kraftig ökning av de europeiska försvarsutgifterna.

“Vi ser 200 miljarder dollar i ökade anslag till forskning och utveckling och militär upphandling bland NATO-länderna under det kommande decenniet”, säger han. “Detta kommer att tillfalla försvarsföretagens orderstockar, oavsett när och hur konflikten i Ukraina löses.”

Varför har försvarsaktierna stigit så kraftigt?

Betydelsen av de europeiska försvarslagren hamnade i fokus i och med den ryska invasionen av Ukraina 2022. Perspektiven på försvaret förändrades snabbt. Vissa kommentatorer hävdade till och med att vapenföretag bör ingå i ESG-portföljer. En ökning av ESG-fondernas exponering mot vapenaktier följde. En eskalering i Mellanöstern av Hamas i oktober 2023 bidrog också till den globala rädslan för konflikt.

I november 2024, när Donald Trump intog Vita huset för andra gången, spekulerades det redan om hans lands relation till de europeiska allierade och Nato. Efterföljande politiska händelser har visat att USA har en mycket begränsad tolerans för status quo.

Allt detta har bidragit till ett gnistrande aktiekursrally när investerare laddat upp med aktier som anses gynnas av upprustning och nationell säkerhetsoro.

Hittills i år har den tyska försvarsjätten Rheinmetall RHM ökat med nästan 200% medan dess italienska motsvarighet Leonardo LDO har stigit med 103% i euro. Svenska Saab SAAB B är samtidigt upp 103% i kronor och den brittiska försvarstillverkaren BAE Systems BA har klättrat mer än 68%. Rolls-Royce RR., tillverkare av kommersiella flygplan med global exponering mot efterfrågan på motorer till ubåtar och flygvapen, hade en volatil april. Trots detta är aktiekursen upp 50% hittills i år.

Kan detta momentum upphöra om de pågående brutala konflikterna i Ukraina och Mellanöstern avtar, eller till och med löser sig?

“Kriget i Ukraina aktualiserade tre starka drivkrafter för försvarsaktier, och alla dessa drivkrafter kommer att fortsätta att vara framträdande om och när kriget i Ukraina tar slut”, säger Owens.

“För det första visade de utdragna markstriderna att västvärldens militära planerare underskattade hur snabbt artilleripjäser kunde förbrukas, vilket ledde till ökade order om återförsörjning och ökad produktionskapacitet för dessa traditionella vapen.

“För det andra framhävde innovativa militära taktiker och utrustning betydelsen av billiga, nätverksbaserade sensorer och ammunition, särskilt drönare, för modern krigföring.

“Och viktigast av allt, invasionen av Ukraina tvingade de europeiska länderna att omvärdera sin investeringsnivå och beredskap för väpnad konflikt eller dess avskräckning.”

Vapenvila: en försvarsmöjlighet på medellång sikt?

I detta skede är det oklart om ett fredsavtal ens är möjligt, än mindre hållbart.

En vapenvila på kortare sikt är dock möjlig. Enligt en försvarskonsult som är insatt i det militära samarbetet mellan Storbritannien och Ukraina kan detta vara bra för både stora och små försvarsföretag.

Enligt deras uppfattning skulle en långvarig vapenvila innebära två viktiga möjligheter för försvarsföretagen. Den första skulle vara logistisk.

Sedan februari 2022 har Ukrainas armé och flygvapen fått erfara hur svårt det är att upprätthålla effektiva leveranskedjor i ett 817 mil brett land med ett så stort antal stridsfordon av varierande ursprung - många från det forna Sovjetunionen.

Att upprätthålla detta lapptäcke av utrustning och materiel skulle kunna underlättas med det andrum som en vapenvila ger. Den andra möjligheten är kommersiell.

I västerländska produktkontrakt anges nu vanligtvis att vissa reparationer måste utföras av tillverkaren snarare än av militära mekaniker - en förändring som infördes under det globala kriget mot terrorismen och som också kräver tid för att integreras i Ukraina. Det kan krävas en relativt säker vapenvila för att ett större antal yrkesverksamma inom den civila försvarssektorn i väst ska kunna arbeta i landet.

En ny era av försvarssamarbete?

Möjligheten till eldupphör är inte den enda medvinden för europeiska försvarsföretag. Europa rustar upp ändå. Mitt i den ekonomiska störning som tullarna innebär pekar Morningstars analytiker på ökat politiskt samarbete i Europa som en välsignelse för försvarsaktier.

“Om tullarna utvidgas till försvarsrelaterade varor räknar vi med att den primära effekten kommer att drabba amerikanska försvarsföretag - genom högre produktionskostnader och högre inköpspriser för det amerikanska försvarsdepartementet och allierade köpare i Europa”, skrev Loredana Muharremi, analytiker på Morningstar, i en kommentar.

“Med tanke på den nuvarande geopolitiska dynamiken och Europas behov av att minska gapet i försvarsförmågan ser vi en begränsad sannolikhet för att USA:s försvarsexport skulle drabbas av vedergällningstullar.

“En fortsatt protektionistisk hållning från USA:s sida skulle dock kunna minska konkurrenskraften för USA:s plattformar över tid och påskynda konsolideringen inom Europa.”

Det är också viktigt att skydda leverantörskedjorna genom onshoring. I april meddelade BAE Systems BA, som bland annat tillverkar artilleri- och handeldvapenammunition för det brittiska försvarsdepartementet, att man genomför en översyn av tillverkningen.

Företaget kommer nu att övergå till att kontinuerligt driva mindre anläggningar i ett försök att skydda sina leveranskedjor för sprängämnen och drivmedel från utländska prisfluktuationer.

Sådana åtgärder kommer när Storbritannien självt omförhandlar sin relation med Europeiska unionen. I maj meddelade Storbritanniens premiärminister Keir Starmer att ett formellt avtal efter brexit hade slutits med kontinentens politiska block, vilket inkluderar tillgång för brittiska vapenföretag till SAFE-programmet (Security Action for Europe), en försvarsfond på 150 miljarder GBP som ger lån till viktiga försvarsprojekt.

I kölvattnet av affären höjde Muharremi sin uppskattning av verkligt värde för BAE-aktien betydligt från 15,50 GBP per aktie till 22,50 GBP. Även om hon säger att fonden är för liten för att helt uppfylla Europas försvarsambitioner, säger hon att det är en mycket tydlig vinst för det brittiska försvaret.

“Det är positivt att ramverket öppnar upp för entreprenörer från länder utanför EU att delta”, säger hon.

“Brittiska företag som BAE Systems och Rolls-Royce - som tidigare exkluderats från Europeiska försvarsfonden - förväntas få tillgång till finansiering genom en ny bilateral säkerhetspakt mellan Storbritannien och EU, där detaljerna förväntas vara klara [snart], förutsatt att tröskelvärdena för inköp uppfylls.

“Detta är en klar vinst för den brittiska industrin och för EU:s bredare kapacitetsmål.”

Författaren eller författarna äger inga aktier i de värdepapper som nämns i denna artikel. Läs mer om Morningstars redaktionella policy.